금리보다 유동성에 주목 - 12월 양적긴축 중단으로 시장의 '사막화' 해소 전망

 

현재 자산 시장을 움직이는 핵심 동력이 **'금리'가 아닌 '유동성'**에 있으며, 12월을 기점으로 연준과 재무부의 정책 변화로 인해 유동성이 회복되면서 시장이 반등할 것이라는 분석을 상세히 담고 있습니다.

---

1. 핵심 주장: 금리(Excel)를 넘어 유동성(Brake)에 집중해야 할 때

• 금리 vs. 유동성 비유: 금리 정책은 '엑셀' 수치와 같지만, 양적 긴축(QT)은 시장 유동성의 '브레이크' 역할을 합니다. 현재 시장은 금리 논쟁에만 포커싱되어 있어, 이 유동성의 측면(양적 긴축 중단 및 완화)이 크게 간과되고 있습니다.
• 12월의 전환점: 12월에 양적 긴축이 중단되는 동시에, 사실상 **양적 완화(QE)**가 시작될 것으로 예상됩니다.

---

2. 유동성 공급 주체의 전환과 그 근거

금리가 아닌 유동성에 집중해야 하는 근거는 앞으로 은행, 연준, 정부가 처한 상황을 보면 연준의 대차대조표가 다시 늘어날 수밖에 없다는 점에 있습니다.

 

① 연준(Fed)의 역할: 긴축 중단 → 완화로의 회귀

• 유동성 공급 이유: 연준은 앞으로 은행-연준-정부의 상황을 고려할 때 돈을 풀어야 하는 상황에 직면할 것입니다. 이는 양적 긴축 중단을 넘어 실질적인 양적 완화로 이어질 것입니다.
• 매파적 쇼(Show) 해석: 최근 연준이 매파적이었던 이유는 12월에 긴축에서 완화로 돌아설 것을 앞두고, 시장이 과도하게 환호하는 것을 막기 위한 일종의 정치적 쇼였을 가능성이 높습니다.
• 금리 결정의 중요도 하락: 12월 FOMC의 금리 결정은 시장에 크게 중요하지 않을 것입니다. 이미 시장은 금리 고정(또는 상승)으로 받아들여 폭락에 기여했기 때문에, 금리를 내리든 말든 충격은 이미 흡수된 상태입니다.

---

② 재무부(Treasury)의 역할: TGA 잔고를 통한 유동성 살포

• 총알 장전: 재무부는 셧다운 시기에 돈 한 푼을 거의 쓰지 못했으며, 단기 채권까지 발행하여 TGA(Treasury General Account, 재무부 일반 계정) 잔고에 총알을 잔뜩 쌓아 두었습니다.
• 유동성 풀기: 재무부는 이제 이 쌓아둔 돈(TGA 잔고)을 시장에 풀 것입니다.

---

3. 최근 시장 하락의 진짜 원인 분석

최근 시장 하락은 금리 인상에 대한 반응이 아니라, 유동성 고갈에 대한 직접적인 반응이었습니다.

• 단기 레포 시장 발작: 최근의 하락은 **'단기 레포(Repo) 시장 발작'**으로 인해 시작되었습니다.
• 유동성 마름 현상: 유동성이 급격히 말라 돈을 빌리는 것이 힘들어지자, 1일 레포 금리가 급등했습니다. 이는 마치 금리 인상 2번(36bp)을 한 것과 같은 효과를 시장에 주었습니다.
• 시장 반응: 시장은 이를 금리 인상 2회 이상을 갑자기 경험한 것으로 받아들여 긴급하게 하락했습니다. (최근 달러 가치가 치솟았던 이유이기도 합니다.)
• 유동성 사막화: 현재는 역대급으로 유동성이 마른 시점입니다. 역레포, TGA 잔고, 연준 대차대조표를 볼 때 시장은 '사막'과 같습니다. 심지어 기업들조차 회사채를 발행해 현금을 쌓아두고 있습니다.
• 카나리아 타격: 유동성 광산의 카나리아인 크립토(Crypto) 시장이 이 유동성 마름에 가장 먼저 타격을 받았고 현재의 모습을 보인 것입니다.

---

4. 시장 회복 전망 및 투자 전략

유동성 공급이 재개되면 시장은 빠르게 진정되고 반등할 것입니다.

 

① 유동성 회복에 따른 시장 진정

• 금리 자연 하락: 연준과 정부가 긴축을 해제하고 은행, 기관, 개인 등에게 돈을 풀기 시작하면, 유동성 공급으로 인해 레포 금리는 자연스레 낮아질 것입니다.
• 시장 반응: 시장은 이를 금리 인하가 다시 된 것으로 받아들이며 진정될 것입니다.
• 역사적 사례: 2024년 SVB 사태 이후에도 랠리가 온 것은 바이든-재닛 옐런 재무부가 잔고가 0이 될 때까지 돈을 풀었던 유동성 덕분이었습니다.

---

 

② FUD 분석 및 투자 전략

• FUD 일축: 최근 시장에서 돌았던 엡스타인, 양자컴퓨터, AI 거품론, 트럼프 프레임 등 모든 부정적인 정보들은 **숏 세력의 의도된 전략인 FUD(Fear, Uncertainty, Doubt)**에 불과합니다.
• 개미의 유일한 할 일: 오직 유동성을 풀어줄 주체들(연준-재무부-정부 등)의 정책 향방이라는 단 하나의 줄기만 보면 됩니다.
• 결정 시기 예측: 유동성의 향방은 FOMC, 데이터 공개, 그리고 12월 1일에 이루어질 양적 긴축 중단 및 양적 완화 시작 등의 이벤트를 고려할 때 앞으로 1~2주 내에 결정될 것으로 예상됩니다.
• 사견 (비트코인): 유동성 회복이 예상되므로, 지금 시점에서 숏(Short)을 잡는 것은 가성비가 떨어지는 행동입니다. 연말에는 비트코인 가격이 지금보다 높을 것으로 예상됩니다.

---

5. 결론: 유동성 광산의 카나리아와 중요 지표

궁극적으로 시장의 유동성은 '사막'에서 최소한 '정상적인 나라' 수준으로는 돌아올 것입니다.

• 비트코인 동향: 현재 유동성 광산의 카나리아인 비트코인이 고개를 스물스물 들어 올리고 있습니다.
• 거래소 잔고 감소: 거래소 내 비트코인 잔고가 감소하고 있다는 점도 긍정적입니다.
• 숏 포지션 청산 가능성: 비트코인 가격이 100K 정도만 가도 어마어마한 숏 물량들이 청산될 것입니다.