마이클 버리, "AI 버블은 공급 과잉 때문" 경고 속 나스닥 금리 인하 기대감에 폭등

 

나스닥 대폭등 및 시장 상승 요인

현재 나스닥 지수는 2.4% 상승하며 신나는 장세를 보이고 있습니다.

• 연준 이사의 금리 인하 지지 발언: 연준 이사 중 한 명인 크리스토퍼 월러가 다음 달 금리 인하를 지지한다고 밝힌 것이 주된 상승 요인입니다.
• 금리 인하 기대감: 뉴욕 연은 등 영향력 있는 인물들이 금리 인하 가능성을 계속 지지하면서 시장에 긍정적인 기운을 불어넣고 있습니다.
• 12월 금리 인하 확률 상승: 12월 기준 금리 인하 확률이 77%까지 상승했습니다.
• 기술적 반등: S&P 500이 10일 이동 평균선을 터치하는 의미 있는 지점에서 좋은 뉴스가 나오면서 반등하는 모습입니다.
• 투자 심리: 개인적인 의견으로는, 시장이 명확한 이유보다는 사소한 상황에서도 큰 변동성을 보이는 것은 투자자들의 불안한 심리 때문일 수 있으며, 조금만 좋아 보이면 사고 조금만 별로면 파는 모습으로 나타납니다.

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엔비디아(NVIDIA)의 각종 의혹에 대한 입장문

엔비디아는 최근 여러 노이즈와 관련된 의혹에 대해 스스로 해명하는 입장문을 발표했습니다. 이는 투자 심리에 긍정적인 영향을 준 것으로 보입니다.

• 자사주 매입 가격: 너무 비싼 가격에 자사주를 매입한 것 아니냐는 챌린지에 대해, 2018년 이후 평균 매입 단가가 51달러(현재 주가 약 180달러)에 불과하여 저렴하게 매입했다고 밝혔습니다.
• 재고 증가: 재고 증가는 수요 둔화 때문이 아니라, 차세대 인공지능 반도체인 블랙겔 출시를 앞두고 선제적으로 물량을 확보한 것이라고 해명했습니다.
• 매출 채권 건전성: 현금 대신 받은 매출 채권이 건전한지에 대한 의문에 대해, 대금 회수 기간이 53일로 장기 평균 52일과 일치하며 연체된 채권은 거의 없다고 밝혔습니다. 대금 회수 기간에 이슈가 없다는 점을 강조했습니다.
• 현금 흐름: 현금 흐름이 무너졌다는 오해에 대해, 3분기 영업 현금 흐름이 매우 양호하다고 언급했습니다.
• 매출 관련 의문: 가공적이거나 순환적으로 매출을 만든다는 의문에 대해, 스타트업 투자는 전체 매출의 3~7% 수준으로 미미하다고 해명했습니다.
• 회계 투명성: 과거 회계 부정 사태와는 무관하다는 입장을 밝혔습니다.
• 내부자 매도: 피터 틸이나 소프트뱅크의 주식 매도(처분)는 회사 내부 사정과 무관하다고 했습니다.

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구글(Google)과 브로드컴(Broadcom)의 강세

시장 상승은 구글과 브로드컴 등 몇몇 개별주들의 강세에도 기인합니다.

• 구글 (Google): 오늘 5% 상승했으며, 최근 **제미나이 3 (Gemini 3)**가 발표된 이후 지표가 상당히 좋고 빠른 속도로 오르고 있습니다.
  • 제미나이 3의 인기: 제미나이 3 출시 이후 트래픽이 상승했으며, 제미나이의 트래픽은 출시 이전 챗GPT 트래픽의 23% 수준이었으나, 제미나이 3.0과 이미지 생성 툴인 나노바나 프로(Nanobana Pro) 출시 이후 30%까지 상승하여 주목을 받고 있습니다.
  • 업계의 찬사: 세일즈포스의 CEO도 제미나이를 두 시간 써본 후 헤어나오지 못할 것 같다며 칭찬했습니다.
  • AI 모델 최고 기대: 도박 사이트에서 구글이 2025년 최고의 AI 모델이 될 확률을 **89%**로 보고 있을 정도로 압도적인 상황으로 평가받고 있습니다.
• 브로드컴 (Broadcom): 오늘 9% 상승 중입니다.
  • 구글 TPU 제조사: 브로드컴은 주문형 반도체(직, ASIC)를 만드는 회사로, 구글의 TPU(Tensor Processing Unit)를 만들어주는 회사입니다.
  • AI 트레이닝 수혜: 구글이 AI 서비스 트레이닝에 전부 TPU를 사용한 것이 알려지면서, TPU를 공동으로 만든 브로드컴이 수혜를 입고 있습니다.

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마이클 버리의 AI 버블 경고 분석 (유료 리포트)

마이클 버리는 자신의 유료 뉴스레터 플랫폼인 서브스택(mjberry.com 또는 https://www.google.com/search?q=Substack.com)을 통해 장문의 글을 발표했습니다. 이 리포트의 제목은 "버블의 가장 중요한 징후는 공급측의 과다 공급이다"입니다.

 

1. 버블의 핵심 신호: 공급측 과잉

• 진짜 버블의 정의: 버리는 돈을 버는 회사인지 아닌지가 아니라, 수요가 절대 따라가지 못하는 수준의 공급(특히 케팩스 투자)이 미친 듯이 깔리는 상태를 버블이라고 정의합니다.
• 2000년대 IT 버블과의 유사성: 현재의 AI 인프라 투자 구조가 자신이 수익을 거두었던 2000년대 IT 버블과 매우 유사하다고 주장합니다.

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2. 닷컴 버블에 대한 오해

• 오해: 사람들이 흔히 닷컴 버블을 수익이 없는 '닷컴 쓰레기주' 때문에 발생했다고 생각하지만, 버리는 이 기억이 틀렸다고 부인합니다.
• 진짜 주역: 당시 나스닥을 끌어올린 것은 리닉스, 웹, 패치닷컴 같은 적자 회사들이 아니라, 마이크로소프트, 인텔, 델, 시스코, 퀄컴, 오라클 같은 당시에 이미 매우 잘 벌던 대형주들이었다고 지적합니다.
• 주가 견인: 실제로 퀄컴(2,600%), 시스코(125%), 오라클(309%) 등 대형주들이 주가 지수를 끌어올렸습니다.
• 적자 기업의 비중: 시장을 망쳤다고 말하는 적자 닷컴 기업들은 99년 말~2000년 초에 등장해 지수 비중이 작았고, 전체 거품 붕괴의 주인공은 아니었습니다.

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3. 캐피탈 사이클 이론 (Capital Cycle Theory)

버블의 본질은 수익이 아니라 공급측의 광기에 있으며, 이 광기는 '캐피탈 사이클 이론'을 통해 설명됩니다.

1. 초기 투자: 새로운 테마(미래)가 뜨면 기업들이 설비/인프라 투자를 늘리고, 초기 수요가 있어 투자 회사의 이익과 주가도 좋아집니다.
2. 공급 폭발: 모두가 똑같이 공급을 깔기 시작하면 공급은 폭발적으로 늘어나지만, 수요는 이를 따라가지 못합니다.
3. 붕괴: 결국 설비의 절반 이상이 놀게 되면서 마진이 박살 나고, 실적이 꺾이며, 주가가 붕괴됩니다. 이것이 버리가 말하는 버블 붕괴의 핵심 시그널(공급측 과잉)입니다.

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4. 과거 사례: 데이터 전송 인프라 버블 (1990년대 말)

• 진짜 이름: 닷컴 버블이 아니라 **'데이터 전송 인프라 버블'**이라고 불러야 한다고 주장합니다.
• 과잉 투자: AT&T, MCI, 스프린트 등 통신 회사들이 해저 케이블, 광섬유, 라우터 등에 수십, 수백억 달러를 투자했습니다. 당시에는 미래에 엄청난 양의 데이터가 흘러다닐 것이라는 스토리였습니다.
• 결과: 2002년 기준으로 광케이블 인프라의 5%도 사용되지 않았습니다. 공급만 폭발하고 수요가 뒤따르지 않아 기업들이 줄도산했습니다. 버리는 자본 시장의 지원 부족 때문이 아니라, 너무 많이 깔아서 망한 것이라고 강조합니다.

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5. 주가 피크 시점: 순자본 투자 사이클의 중간

• 피크 시점: 주가는 순자본 투자 대비 GDP 비율(순자본 투자 사이클)이 상승 사이클의 중간쯤에서 피크를 찍는 경향이 있다고 설명합니다.
• 과거 사례: 이는 2000년 닷컴 버블, 2008년 미국의 부동산 버블, 쉐일 혁명 때도 일어났습니다 (쉐일 혁명 당시 S&P 500 에너지 인덱스가 피크를 쳤음).
• 현재 AI/클라우드: AI와 클라우드 붐으로 비용이 증가하고 있는데, 지금 정도가 이 사이클의 중간 정도 되어 보인다고 진단합니다.

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6. 최고 경영진의 둔화 신호 미인지

• 희극적 포인트: 과거 주가 피크를 지나고 나서도, 관련 기업의 CEO들은 주문이나 수주 잔고(백로그)가 매우 좋다고 생각하며 둔화 신호를 인지하지 못하는 경향이 있었다는 점을 지적합니다.